Factor state–space models for high-dimensional realized covariance matrices of asset returns

We propose a dynamic factor state–space model for high-dimensional covariance matrices of asset returns. It makes use of observed risk factors and assumes that the latent integrated joint covariance matrix of the assets and the factors is observed through their realized covariance matrix with a Wishart measurement density. For the latent integrated covariance matrix of the assets we impose a strict factor structure allowing for dynamic variation in the covariance matrices of the factors and the residual components as well as in the factor loadings. This factor structure translates into a factorization of the Wishart measurement density which facilitates statistical inference based on simple Bayesian MCMC procedures making the approach scalable w.r.t. the number of assets. An empirical application to realized covariance matrices for 60 NYSE traded stocks using the Fama–French factors and sector-specific factors represented by Exchange Traded Funds (ETFs) shows that the model performs very well in- and out of sample.     

城市既有居住建筑绿色改造决策权配置研究

城市既有居住建筑绿色改造决策过程复杂烦琐、难度较大,明晰决策主体构成、合理配置决策权是实现决策有效性的关键着力点。利用2-模网络分析方法,从整体视角分析主要利益相关者对绿色改造项目的影响力,进而明确决策主体结构化组成;然后基于局部视角,以决策主体为权利载体实现决策权可视化,探明决策权在不同阶段、不同主体下的特征演变规律,提出决策权配置新思路。研究表明:社区自治组织、改造区域业主及政府部门构成决策核心主体;随着决策过程的推进,控制决策权由核心主体向决策参与主体发生动态转移和分散,从而使决策过程趋向民主、客观及合理化。基于上述研究结果,构建决策权配置框架,并提出针对性建议及措施以保证决策权有效实现。     

生态文明建设目标行动导向下的现代化经济体系研究

党的十九大报告首次提出“建设现代化经济体系”,把建立健全绿色低碳循环发展作为重点任务之一。作为中国特色社会主义“五位一体”总体战略布局的重要组成部分,生态文明建设是现代化经济体系建设的行动指引,要求破解资源环境约束,提升绿色竞争力,与全球绿色低碳可持续发展目标契合。论文建立了生态文明目标行动导向下的现代化经济体系建设的逻辑分析框架,提出了实践路径。具体来说,就是以生态安全为底线,以新旧动能转换为目标,以绿色低碳循环发展为特征,以生态与产业融合、制造业转型升级、清洁能源体系、绿色消费模式为核心内容,以绿色金融、考核评估和绿色技术创新为驱动力,以生态环境治理体系和治理能力现代化为保障。     

金融发展、环境规制与绿色全要素生产率——基于空间杜宾模型的实证分析

选择2006~2015年中国内地30个省、直辖市、自治区面板数据，运用DEA-BCC模型、熵值法测算绿色全要素生产率，采用空间杜宾模型研究金融发展和环境规制对绿色全要素生产率的空间溢出效应。研究结果表明：（1）中国省域绿色全要素生产率存在显著的空间溢出效应，即本地区绿色全要素生产率的发展会促进周边地区绿色全要素生产率；（2）单一的金融发展和环境规制对绿色全要素生产率有一定的促进作用；（3）现阶段，"金融发展-环境规制"相结合的模式抑制了绿色全要素生产率。为此，应不断深化金融体制改革，优化金融发展成效；完善环境规制体系，合理进行污染治理投资；制定适宜环境规制政策，结合考虑金融发展。     

绿色信贷如何影响银行财务绩效——基于地区绿色发展异质性的视角

基于2007~2017年中国34家商业银行非平衡面板数据，实证检验了商业银行开展绿色信贷对其财务绩效的影响，并利用《中国绿色发展指数报告》提供的分省绿色发展指数，考察了绿色发展对绿色信贷与银行财务绩效关系的调节效应。结果表明：商业银行发放绿色信贷投放有助于改善其财务绩效，并且这种改善效应主要来自绿色信贷对银行生息资产收益率的提升作用；绿色发展水平能够增强银行投放绿色信贷的经济效益，并且这种增强效应主要与地方经济增长绿化度和地方政府对绿色发展的支持度有关。商业银行应积极开展绿色信贷业务；政府部门应加强和完善绿色信贷激励政策，以推动绿色金融与绿色经济协同发展。     

高铁开通提升了城市绿色发展效率吗——基于双重差分模型的实证检验

以高铁开通这一事件构造准自然实验，基于2006~2017年中国271个地级市的平衡面板数据，首先通过数据包络分析法测算城市绿色发展效率，进而使用双重差分模型和中介效应模型检验高铁开通对城市绿色发展效率的影响及作用机制。研究发现：（1）整体上，高铁开通显著提升了城市绿色发展效率。在缓解内生性问题和进行多项稳健性检验后，这一结论依然成立。从动态效应上看，高铁对城市绿色发展效率的拉动呈逐年上升的趋势。（2）机制分析表明，高铁开通凭借创新效应、结构效应与配置效应提升了城市绿色发展效率，其中创新效应发挥的作用最强，而结构效应的影响较弱。（3）异质性研究发现，高铁开通对城市绿色发展效率的拉动作用在东部地区和大中型城市更为显著。（4）基于地理距离圈层的扩展分析表明，高铁开通对不同圈层内城市绿色发展效率的促进效应呈"倒U"型变化趋势，且在距中心城市200 km处达到最大。     

政府质量、科技创新与绿色GDP——中国省际空间溢出效应及区域差异对比

通过构建嵌入政府质量和科技创新因素的经济增长模型，利用中国30个省份2004~2017年的平衡面板数据，实证检验政府质量、科技创新对绿色GDP发展的影响。研究发现：中国绿色GDP存在显著的空间集聚性及明显的区域差异性。在经济权重矩阵影响下，不同地区的政府效率、市场化程度、公平程度和腐败程度对绿色GDP的影响不同，其中政府效率、公平程度能有效促进经济发展较好地区的绿色GDP增长，却会抑制比较落后地区绿色GDP的增长；市场化程度对大部分地区绿色GDP呈现促进作用；腐败程度对地区绿色GDP增长呈阻碍作用。科技创新对各地区绿色GDP均起到积极的促进作用。因此，提升绿色GDP发展水平不仅需要提高地方政府质量，为绿色GDP发展提供符合实际的政策指导意见，还需激活企业科技创新能力，为绿色GDP发展提供有力科技保障。     

土地产权稳定能促进农户绿色生产行为吗？——以广东省确权颁证与农户采纳测土配方施肥技术为例证

土地产权趋于稳定将强化农户的剩余控制权和剩余索取权，进而激励农户改进农业生产行为，但这种激励具有情景依赖性：由于农户进行农业生产经营的能力和目的不同，并不是所有的农户都会因此而改进农业生产行为。采用2018年广东省“千村调研”数据，分析确权颁证对农户采纳测土配方施肥技术的影响，结果表明：农地确权颁证虽然赋予农户实现农地价值的剩余权，但能否促进农户采纳测土配方施肥技术还取决于农户自身的获益能力和收益本身的效用。如果农户缺乏实现农业生产超额利润的能力（低收入农户），即使土地产权趋向稳定，也难以产生采纳测土配方施肥技术的动力；如果实现农地价值的最优方式是“他用”而非“自用”，即使采纳测土配方施肥技术会带来农业生产超额利润，农户也不会积极采纳；如果农户具有实现农业超额利润的能力（高收入农户）和预期（以农业为主业的农户），则确权颁证会促进其采纳测土配方施肥技术。农地确权颁证对农户绿色生产行为的促进有着情景依赖性，因而，在农地确权颁证的同时要完善农地流转制度，通过土地产权稳定和流转稳定的双重激励更有效地促进农业生产经营主体积极施行绿色生产行为。     

Net-zero emission targets and the role of managerial environmental awareness,customer pressure,and regulatory control toward environmental performance

To avoid the worst effects of global warming, countries agreed to limit warming below 2.0°C and ideally to 1.5°C preindustrial level. This requires countries to drop half of their greenhouse gas emission by 2030 and reach net-zero emission by 2050. In this regard, current study explores the role of green production as a mediator in the impact of managerial environmental awareness, customer pressure, and regulatory control on environmental performance. The data collected from 381 managers was analyzed using structural equation modeling (SEM) technique. Results indicate that customer pressure, regulatory control, and managerial environmental awareness play a pivotal role toward green production, whereas only managerial environmental awareness among them directly influences environmental performance. Green production fully mediates the relationship from customer pressure and regulatory control to environmental performance. However, it partially mediates the relation between managerial environmental awareness and environmental performance. Similarly, the importance of green production for environmental performance is highlighted.     

浅析区块链技术对小微企业信用认证及融资的作用

随着经济社会的全面发展,经济全球化已经成为全新的发展趋势,紧随其后的是后金融危机时代的到来。区块链是一种特定的数据技术,它在安全和便捷方面一直被业内人士所看好。论文围绕区块链技术对小微企业信用认证及融资的作用展开讨论分析,通过讨论分析有助于实现小微企业成功融资,为我国小微企业提供强有力的保障与支撑。